供给端变量是行情波动核心底层支撑。IEA 数据显示 2026 年全球原油全年供应量约 10240 万桶 / 日，较冲突前正常水平仍有 390 万桶 / 日的缺口，上半年供给收缩力度极强，6 月份全球产量环比大幅反弹 410 万桶 / 日至 9880 万桶 / 日，但依旧低于往年同期均值；沙特作为 OPEC + 核心支柱，二季度至四季度逐月提高日产量合计 460 万桶，伊拉克快速修复油田设施将产量回升至 300 万桶 / 日以上，阿联酋通过新建绕开霍尔木兹海峡的陆上输油管道扩大出口能力；非 OPEC 阵营增量同样可观，美国本年度原油产量达到 1372 万桶 / 日，创下历史新高，巴西、加拿大、哈萨克斯坦持续放量，一定程度弥补中东供给缺口；唯一减量来自俄罗斯，受油气基础设施遭袭击影响，全年产量下调 20 万桶 / 日至 895 万桶 / 日，对市场形成小幅托底作用。需求端则整体偏弱，IEA 大幅下调 2026 年全球原油需求预期，全年同比减少 110 万桶 / 日，二季度为需求低谷，降幅高达 480 万桶 / 日，三季度降幅收窄至 170 万桶 / 日，四季度才实现小幅正增长 120 万桶 / 日，需求萎缩主要集中在汽油、柴油交通燃料，新能源汽车大规模替代直接压制汽油消费，航空煤油是唯一保持正向增长的油品，全球民航出行复苏带动煤油刚需提升。
国内成品油行情完全挂靠国际原油 10 个工作日均价联动调价机制，上半年跟随国际油价五次上调、一次大幅下调，92 号汽油零售价最高触及 8.7 元 / 升，下半年震荡回落至 8.0-8.3 元 / 升窄幅波动。价格波动对国内炼化企业经营策略产生直接影响，大型一体化炼厂普遍加大原油期货套期保值操作比例，锁定原料采购成本，规避单边大幅涨跌风险；贸易商按需保持低库存运营，减少价格下跌带来的存货减值损失。后市风险点清晰可见：其一中东局势再度恶化、海峡再度封锁将触发油价跳涨至 120 美元以上极端行情；其二 OPEC + 提前宣布减产退出、全面放开产能将引发油价深度下探。综合来看，2026 年原油市场属于典型 “风险溢价主导、基本面偏弱托底” 的震荡年份，单边趋势性行情难以出现，波段操作、成本对冲成为产业链企业应对市场的主流策略。
